华泰证券研报表示，步入新的一年，港股创新药迎来开门红。回顾2025年中美创新药走势，港股创新药估值较全球同类产品仍有对吸引力，流动折价是11-12月创新药下跌的主因。随着流动修复及对外BD持续，以及JPM峰会、年报周期的BD旺季和数据披露高峰的到来，开年以来的流动修复有望提振创新药板块β日照异型材设备，上涨趋势有望持续。
真正的功夫修炼，不仅需要外在的努力，更需要内在的悟。只有将“求”与“悟”结起来，才能达到功夫的至臻境界。无论是学习、工作还是生活，在勤奋努力的同时，更要注重内心的觉醒和悟！
如这幅一抹新绿，本来是能带给人好心情的，瞧她把双手举过头顶若有所思地望着某个地方发呆，好似沉湎于某段无法言说的旧时光里！
他就是丰坊。丰坊，字人叔，后更名道生，号南禺外史，明弘治五年（1492年）生于浙江鄞县一户豪门大族，其父丰熙乃是翰林学士，诗词书画无一不精，尤其酷爱收藏。在父亲的影响和教导下，丰坊自幼聪颖好学，5岁时便能写一手楷书，乡人誉之为“神童”。
据史料记载，宋徽宗推崇“尚意”之风，创办皇家书画院，培养一批“顶尖高手”，还编撰《宣和书谱》《宣和画谱》，把古人的精妙作品，记述下来日照异型材设备，传至后世。
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翎境画是近年来提出的中国画创新概念，特指融山水与花鸟两大画科、追求“动静相宜、景情交融”的大境界绘画形式。其名称中“翎”代指花鸟画中的翎羽细节，“境”则象征山水画的宏阔空间，旨在通过二者的有机结，构建兼具精微刻画与深远意境的画面体系。虽然这一术语属于现代归纳，异型材设备但其艺术渊源可追溯至宋元时期的绘画实践，并在明清阶段得到进一步深化。
全文如下华泰 | 医药：看好创新药流动修复叠加多重催化
步入新的一年，港股创新药迎来开门红。回顾2025年中美创新药走势，我们认为港股创新药估值较全球同类产品仍有对吸引力，流动折价是11-12月创新药下跌的主因。随着流动修复及对外BD持续，以及JPM峰会、年报周期的BD旺季和数据披露高峰的到来，我们认为开年以来的流动修复有望提振创新药板块β日照异型材设备，上涨趋势有望持续。
核心观点
创新药中美呈现交叉走势
文安县建仓机械厂自9月港股创新药年内新高以来，港股创新药指数截止到年底回调24%，而同期美股生物科技指数XBI涨幅29%，NBI指数涨幅18%。XBI自4月底部过100%，大型MNC普遍自底部30~50%，礼来市值次突破万亿美金。中美创新药资产价值呈现较大分歧，在9月之后估值差距越拉越大。目前港股创新药估值虽然不在历史底部，但是相比全球同类产品估值具有较高的吸引力。
流动修复或成大Beta
我们回顾了港股创新药2025年全年表现，得出以下结论：1）交易量在11、12月急速萎缩，日均交易量低下降至50亿，回到2025年初水平（与2月相当），与高点相比成交量下降90%，与高点均值相比下降接近80%；2）创新药交易量占港股主板成交量为~5%（11~12月），与高点10.5%相比萎缩近一半；3）南向资金在步入10月后，几乎没有净流入，呈现持续的净流出。我们认为11~12月的加速下跌更多的是体现了流动折价，而非基本面。港股创新药板块交易金额从1月2日的30亿港币（占港交所主板总成交2%）恢复到1月7日的201亿港币（占港交所主板总成交7%），开年以来的流动修复有望提振板块Beta。
产业趋势不改，催化剂蓄势待发
MNC未更改在中国继续扩张的策略，自10月以来，BD出海交易共计发生49单，总金额过390亿美元。有部分市场预期较高的BD虽然有时间上的推迟，但交易持续进展，创新药出海趋势一如既往。考虑到JPM峰会将会于2026年1月12日-15日召开，二月进入年报周期，市场有望迎来传统的BD旺季和数据披露高峰期，我们预期市场将会进入比去年下半年更加密集的催化剂时间段。考虑到目前全市场主题基金配置比例不高，以及持续不断的ETF份额流入，我们建议加大创新药及CXO板块的配置权重，目前板块尚处于底部。
优选中美估值差距较大的创新药及外需型CXO龙头
我们建议策略上优选中美估值差距较大的创新药资产相应公司；受益于新分子药物（多肽、寡核苷酸及ADC）的涌现，外需型CXO龙头凭借充沛的在手订单+强劲的漏斗应，整体业绩已进入加速上升通道。
风险提示：研发进展不及预期日照异型材设备，商业营销不及预期，对外BD不及预期。
